独立 稀缺 穿透

一直不松劲、不断再出发。

作者：闻道

编辑：陶然

风品：牧歌

来源：铑财——铑财研究院

储能新曲线茁壮成长，海外产能加速落地，积极拥抱人工智能......宁德时代正迎来新一轮价值重估。

10月13日，公司一纸公告，再次将产业投资布局推至台前：当日与厦门溥泉等签署协议，参与投资上海时代宸远创业投资合伙企业，认缴出资4亿元。意在借助市场化机制与专业机构优势，扩大在新能源及未来能源、新能源产业数字化与智能化升级等方向的布局。

10月19日，宁德时代换电生态“扩圈”又落新子。与华为智能汽车解决方案业务载体引望公司、时代电服签署战略框架协议，三方将聚焦智能换电生态建设，打造面向自动驾驶时代的“无感补能”新体验。此外，不久前宁德时代还先后与陕西交控、淮河能源达成战略合作。

真金白银、大动作频频，为宁德时代埋下诸多成长性遐想。玩味的是，市场似乎并不买单，就在10 月 21 日即三季报发布次日，公司A股价跌超12%。22日再降3.2%至220.4元，较5月467.34元高点已缩半。

市场在踌躇什么？一系列卡位深意，如何被持久的看见？

01

多线战投 埋下未来的种子

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当然，资本市场波谲云诡，涨跌受多重因素影响。至少从以下真金白银布局看，宁德时代正努力讲述一个全新增长逻辑，不妨让子弹再多飞一会。

如2025年5月，宁德时代发起的泽远基金规模从50.86亿元扩至101.28亿元，国家绿色发展基金、壳牌资本等重量级LP入局，宁德时代认缴7亿元。当年12月，公司又出资5亿元参投博裕新智新产股权投资基金，该基金规模40.01亿元，覆盖科技、医疗健康、消费品和零售领域成长期及成熟期企业；

进入2026年，节奏再有加快迹象。仅以9月为例，一日连发两则公告，子公司宁波问鼎拟出资11.2亿元参投厦门时代怡远创业投资基金，附属企业闽东时代拟出资5亿元参投厦门时代深远创业投资基金，合计认缴16.2亿元。后者已于10月12日完成备案，投向新能源产业链、人工智能及具身智能产业应用、前沿科技等。

从出资节奏看，宁德时代显然不满足于财务投资人角色，而是以资本为纽带，将触角伸向更广阔的技术前沿。其他出资方也颇有实力。拿上海时代宸远基金来说，包括贵州贵阳大数据科创城产业发展投资基金、常州新能源产业投资基金、厦门翔业创新投资、福建省海洋经济产业投资及上海大零号湾扬帆私募投资基金等等。

产业资本与地方国资交织，各自资源禀赋不同，既分散风险，也放大资源整合效能，基金投资半径由此拥有更多可能。依靠CVC+LP+自有VC平台三重模式布局，宁德时代已成为新能源领域最活跃的产投资方之一。

天眼查显示，截至2026年10月22日，宁德时代自成立以来对外投资155笔，间接对外投资9919笔，控制企业604家，遍布锂电原材料、制造/检测装备、整车及零部件、风电、光伏、储能、航空航天等，涉猎足够广泛。

经济学家马科维茨曾说“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”。聚焦宁德时代，多线多元布局，犹如埋下一个个未来种子，等待时间与趋势大师的发酵。

02

资源卡位、产协并进

成本控制力强劲

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一些财务数据，已经显示了收获威力。

据财报，公司交易性金融资产主要为银行理财及结构性存款，对外投资主要体现在其他权益工具投资及长期股权投资科目。截至2026年6月末，两项合计681.58亿元，占当期总资产5.99%。从2016年的1.7亿元增长至今，投资收益对利润影响逐步扩大。2026上半年，公司投资收益61.53亿元，约占利润总额11.03%。据东财choice数据，2016年该数字仅7608万元，比重2.536%。

如此强增，得益于往期精准的产业前瞻卡位。例如2022年6月，宁德时代通过子公司间接入股洛阳钼业，持有532,978.04万股，持股比在24.68%至24.91%之间。此后双方联手拿下刚果（金）Kisanfu铜钴矿、玻利维亚两座巨型盐湖，实现对铜钴镍锂的完整布局。

海外方面，印尼多元化采矿公司MDKA业务涵盖铜、镍、黄金等资源勘探、开采与加工，宁德时代通过子公司于2022年4月在印尼证券交易所认购MDKA 1.2亿股，折合人民币15亿元，旨在切入印尼金属资源渠道。个中涉及资源安全，战略意义远超财务收益。

产业链关键环节上，宁德时代同样深度绑定。如与全球领先镍全产业链服务商力勤资源合作，合资成立宁波普勤时代，总投资约59亿美元，布局印尼镍矿、湿法冶炼、电池材料全产业链。宁德时代以股权加项目投资实现深度捆绑，锁定印尼镍金属年产能14.2万吨，优先获得低成本硫酸镍、镍钴中间品，继而规避镍价波动风险，降低电池材料采购成本。

在设备端，先导智能主营锂电池智能装备并延伸至光伏、3C、智能物流、汽车、氢能等领域。2021年7月，宁德时代通过定增认购先导智能股份，成为重要战略投资者，初始持股7.15%。同样，这笔投资财务收益不是核心，关键在于“买断”产线，确保产能扩张中设备供应稳定可靠。此后，合作拓至模组Pack、固态电池、钙钛矿等新兴领域。

向下游看，2023年2月吉利极氪完成7.5亿美元A轮融资，宁德时代战略入股，成本折合人民币约15亿元，继而锁定高端整车客户，巩固产业链主导权。

湖南裕能、富临精工、天华新能、永福股份、赢合科技、赛力斯等案例不胜枚举。总体看，宁德时代投资布局侧重资源卡位与产业协同，已基本覆盖上中下游全产业链。

好处也肉眼可见。比如全球布局、海外工厂投产后，海外本地供货可规避部分贸易壁垒，继而节本增效，获得更优盈利表现。以2026上半年为例，宁德时代境外业务以31.46%的营收占比，贡献了39.41%的毛利占比；境外业务综合毛利率29.97%，比境内业务高出8.81个百分点。

据东吴证券测算，宁德时代与二线电池企业成本差异为0.05至0.06元/Wh，来源包括原材料采购、制造成本、良率和产能利用率等多维积累。单Wh盈利方面，宁德时代约0.09元，亿纬锂能约0.02元，国轩高科盈亏平衡，欣旺达动储亏损约0.08元/Wh，个中差距凸显宁德时代较强的成本控制以及抗风险能力。

2026上半年，宁德时代整体毛利率虽同比下降1.09个百分点至23.93%，但仍高于行业平均水平。据经济观察报，8家动力电池企业平均毛利率13.6%。

03

研投超千亿 创新蓄力、安全较真

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优势不是一天练成的，归根结底还要回到技术本身。曾毓群说过，以“打造世界一流创新科技公司”为愿景，宁德时代力争不断突破技术瓶颈，以创新驱动打造“人无我有，人有我优的产品”。

不止说说而已，据东财choice数据，2020年至2026年9月末，公司研发费分别为35.69亿元、76.91亿元、155.1亿元、183.6亿元、186.1亿元、221.5亿元及185.17亿元，六年半累投超千亿元。

真金白银攒下了产品迭代底气。就在2026年4月技术发布会上，宁德时代正式推出第三代神行超充电池，实现常温环境下6分钟满电，同时发布第三代麒麟电池、麒麟凝聚态电池、第二代骁遥超级增混电池、钠离子电池等多款产品。

5月30日的“2026装备强国论坛”上，宁德时代首席科学家吴凯又透露，宁德时代将于2026年实现一系列钠离子电池产品的规模化量产。其第二代钠离子电池能量密度达175Wh/kg，计划在换电、乘用车、商用车、储能等领域应用。

截至2026年6月末，公司拥有及申请的国内外专利合计60,319项。据财联社，宁德时代测试验证部部长苏育专透露，为把问题隐患提前挖出来，宁德时代建了全球体量最大的电池测试数据库，已积累超5000亿条数据、500TB以上容量，再用AI算法驱动研发与工艺优化，形成从检测到改进的闭环。公司内部还成立了行业第一个安全可靠性“对抗组”，专挖极端工况下的隐患，并对项目拥有一票否决权——不安全的产品，别想量产落地。

不要小看这种创新蓄力、安全较真，尤其面对车企推进供应链多元化的趋势，是宁德时代打破去宁化质疑的核心底气。即凭品质体验接单，满足车企差异化需求，而不是单纯的低价竞争。

尼尔森报告显示，在中国市场，宁德时代品牌信任度达到81%，其中39%消费者表示“非常信任”，首要来源即是“安全可靠”的形象（占41.1%）。在“用户主动想到的第一个电池品牌”这一项上，宁德时代以40.9%领跑；海外市场同样以26.7%位居第一，海外受访者里有38%表示“非常信任”宁德时代。

SNE Research数据显示，2026年前五月宁德时代动力电池使用量全球市占率40.2%，同比提升2.2个百分点。9 月、10月期间，宁德时代还宣布与蔚来、赛力斯战略合作关系加强。

04

双化+双退 全域增量2.0时代

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除了固守动力电池基本盘，宁德时代还在努力拓展其他市场。2025年报中，公司首次提出推动产业从“局部突破”走向“全域增量”，在低空、船舶与数据中心等新兴市场寻找增量，继续拓展新能源的应用边界。

以储能为例，相较动力电池面临的复杂情况，其市场确定性显然更强。2025年，宁德时代储能电池系统贡献624.4亿元，同比增加8.99%，占比14.74%，销量约121GWh，同比增长29.1%。据SNE数据，出货量连续五年位居全球第一。2026前三季，储能销量占整体出货量约四分之一，销量增幅近60%。

产品落地方面，宁德时代向587 Ah大电芯迭代适配长时化，以高性能电芯及实证数据保障可靠性。市场端，天恒钠电签约欧洲客户加速出海，同时加快产能建设，交流侧出货占比快速提升。宁德时代强调，全球储能需求仍在保持高增。

可以说，凭借自身技术、质量和制造优势，宁德时代成功开辟了储能系统集成商新曲线，与动力电池并进，形成了“两条腿”走路策略。

业务扩张的同时，宁德时代也在积极追求多元化、智能化。比如围绕乘用车市场和商用车市场，巧克力换电、骐骥换电等创新解决方案，为全面电动化注入持续动能。截至2025年底，宁德时代累计建成换电站达1325座，其中巧克力换电突破1000座，骐骥换电突破300座，并与广汽、长安、一汽、上汽、奇瑞等联合推出换电车型。据悉，宁德时代巧克力换电已率先在重庆实现盈利，实现商业循环。

进入2026年，步伐仍在加快。除了开文10月19日的与时代电服等签署战略协议，聚焦智能换电生态建设。10月20日，又推出重卡「电电增程」版全场景方案及骐骥换电全生态解决方案，首批落地签约 1.3 万台。根据规划，宁德时代将在今年底建成 900 座换电站，长期目标是 1 万座。

在海外，宁德时代与英国新能源科技公司章鱼能源宣布将成立合资公司，共同建设欧洲重卡换电网络。并推进换电站升级为超换一体站，逐步构筑“可换可充，超换联动”的补能网络。

至于智能化方面， AIDC业务是个重要抓手。如入局中恒电气、收购世纪互联股份，成为二者第一大股东。并作为主要投资方参与DeepSeek融资，继而以“算电协同”为纽带，将三者串在同一条AI基础设施产业链上，形成“电池—供电—算力”的完整布局。

正如2026年4月超级科技日上，董事长曾毓群所言，宁德时代已经在积极拥抱人工智能，可以把问题看得更深、把验证做得更快。

在行业分析师王婷妍看来，借助锂电池、储能、新能源等领域优势，宁德时代积极发展业务多元化、扩宽新兴市场边界，背后一个核心要素就是对于AI的生态拥抱，宁德时代正走向自己的“全域增量” 2.0 时代。

05

跨越三重压 讲透双叙事

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当然，这个过程不会一蹴而就。光环期许之下，还需警惕潜伏的暗礁急流、需及时消解隐患，以稳步转型。

首当其冲的是股价承压，在一些机构看来，这与车企近期掀起的自研自产电池潮不无关系。

多年来，宁德时代稳坐动力电池头把交椅，高端车型更是将其视为标配，但也让一些车企有所微词。早在2022年，广汽集团时任董事长曾庆洪便公开吐槽，动力电池吞噬了整车成本的四到六成，车企无异于“给宁德时代打工”。2026上半年，15家主流上市车企的归母净利总和仅210亿元，尚不及同期宁德时代一半。

也是2026年，多家头部车企开始变阵。6月，问界品牌率先引入两家二线电池供应商；9月，小米汽车推出自研“龙甲电池”，澎程系列全面搭载，电芯则由中创新航与欣旺达供应。同月，理想汽车也宣布自研电池，并斥资26.5亿元增资欣旺达动力，双方合资组建电池公司……

点滴汇聚在一起，终在资本市场掀起波澜。9月15日，里昂研报指出，投资者当前担忧宁德时代面临储能系统涨价抑制需求、小米及理想等客户可能转投他厂等利空，而短期内又看不到正面催化因素。

其次，盈利增幅放缓、经营现金流净额下降。诚然，2026前三季公司营利保持了双增，成长性可圈可点。但若细拆分，三季度净利同比增幅仅14.54%，低于同期营收的58.58%。较二季度则环比出现约5%下滑。毛利率方面， 2026年Q1为24.8%，二季度为23.2%。三季度为20.69%。

同时，三季度存货达到1447.7亿元，同比增幅超80%；三季度末的应收账款1129.12 亿元，较去年764.03 亿元增加47.78%。短期借款也较去年底增幅不低。另一厢，前三季经营现金流净额616.3亿元，同比下降23.6%。

对此，财报电话会议中，宁德时代管理层表示，三季度毛利率下滑核心原因是，历史签订的长协低价储能电芯订单集中在三季度交付——这类订单是前两年储能行业竞价阶段签订，电芯定价偏低，交付集中在本季度，对当期盈利形成拖累。现金流主要是因锂电上游供应链企业现金流压力较大，三季度公司积极响应了行业「供应商账期支付规范」协议，主动给上游缩短账期、支付预付款、研发资金支持等。这一动作预计会持续2到3个季度。

再者，消费税政策落地，固态电池的技术替代，为经营带来或短或长挑战。

2026年9月1日起，国内对锂离子蓄电池恢复征收2%消费税，2027年9月1日起税率进一步升至4%，仅出口业务可享退税。宁德时代以电芯外销为核心业务，自然会受些冲击；而比亚迪等具备整车一体化布局的企业，自产电池用于整车生产，税负影响相对可控。

同时，半固态电池已进入小规模商业化装车阶段，2027年头部车企与电池企业的全固态电池将迈入小批量试制。宁德时代在此虽有落子，可庞大的液态锂电池产能仍需防范长期替代的可能性。

多维视角拆解，宁德时代确实正迎来价值重估的新命题。无论内部智能变革，还是外部业务多元、边际拓展，都是在努力重塑一个崭新形象，向外界展示更多成长性、确定性。单从此看，就值得鼓与呼。比如东吴、国金等券商就在最新研报中给出了买入评级。

但也要看到，转型升级向来不是轻松话题。面对车企自研自产、固态电池替代的双重阴影，宁德时代正站在“守成”与“破局”的十字路口。想击破悲观质疑，从不缺少底牌，接下来的关键是如何把增量盘、基本盘的双叙事讲好讲透、讲出彩来。

行百里者半九十！价值重估是一个宏大命题，宁德时代要做的就是一直不松劲、不断再出发。10月23日，公司A股大涨7.8%，是个好兆头。